春江水暖鸭先知。
三个月套现 2100 亿，黑石的最新业绩炸街了。
近日，黑石披露的 2025 年 Q3 财报显示，黑石单季度实现了总计 306 亿美元（约合 2172 亿人民币）的投资退出，创下了五年来最高纪录。
苏世民表示，在过去三个月里黑石已经完成了三笔 IPO，如果接下来的 IPO 计划也能顺利完成，黑石将迎来历史上 IPO 规模最大的一年。
黑石总裁乔 · 格雷则对分析师们表示，黑石对今年迄今为止的业绩，尤其是 carry 收入十分满意。由于退出的强劲，黑石今年 Q3 的可分配收益同比大幅上涨了 48%，并且比分析师的平均预测高出了 22% 之多。在赚得盆满钵满之际，黑石已启动了阔绰的分红，宣布将派发 1.29 美元每股的季度股息。
春江水暖鸭先知。自美元加息以来，已困扰全球 PE 行业数年的退出低迷，或许终于要宣告结束了。
黑石正迎来史上第一 IPO 大年
"就像堤坝决口了一样。"在黑石的财报分析师会议上，黑石总裁乔 · 格雷把这句话重复了好几次。
经历了多年低迷之后，进入 2025 年下半年，全球 IPO、并购市场就像按下了开关，突然繁荣起来。尤其是 IPO，2025 年三季度全球资本市场的 IPO 总规模，与去年同期相比翻了一倍。
这种情况下，已多年 IPO 不开张的黑石，像开闸泄洪一样连续发起了一系列重磅 IPO。
7 月份，西班牙博彩巨头 Cirsa 在巴塞罗那交易所上市，收获 27 亿欧元市值；8 月，Knowledge Realty Trust 在孟买交易所上市，总市值约 54 亿美元，创下了印度有史以来规模最大的 REIT 上市记录；9 月，特种建筑服务商 Legence 在纳斯达克上市，市值超过 37 亿美元。黑石在这些 IPO 中获利颇丰。据估计，仅 Cirsa 带给黑石的回报就在 20 亿欧元以上。
除了 IPO 之外，黑石上季度还完成了多笔并购退出，交易规模甚至超过了 IPO。
今年 6 月，黑石与博枫资本达成协议，以 70 亿美元的价格将美国光纤宽带服务商 Hotwire 转让给后者，交易最终于今年三季度完成交割。据报道，黑石在 2021 年通过其基础设施合伙基金和战术机会基金向 Hotwire 投资了约 10 亿美元，获得 50% 的股份。据此估算，仅四年时间黑石就收获了三倍以上的回报。
黑石总裁乔 · 格雷表示，黑石上季度单笔金额最高的退出，是出售其 GP 股权投资组合（2014 年黑石成立了一只 GP 股权基金，专门投资其它 PE/VC 机构的少数股权），不过没有透露具体金额。
对黑石来说，几年来的退出难阴霾，在这三个月之内已经一扫而空。财报显示，三季度黑石的退出金额达到 306 亿美元，是五年来最高的一个季度；黑石的已实现绩效收入，也就是通常所说的 carry，达到了 7.4 亿美元，同比增长 114%。
但这些还只是"前菜"，黑石真正的退出高潮还在后面。目前，黑石的多个项目均被报道正在计划 IPO，并且都是百亿美元级别的超大型 IPO。
黑石控股的制冷设备公司 Copeland 据传已选定摩根士丹利、巴克莱、高盛、杰富瑞等多家投行筹备 IPO。如果成功，这将是又一个重磅 IPO。黑石 2023 年收购 Copeland 的估值高达 140 亿美元。
另一个潜在 IPO 是基因检测公司 Ancestry。多家媒体报道，黑石已正式邀请投行为其 IPO 提供方案。市场普遍预计，若上市成功，Ancestry 的市值可达到约 100 亿美元。黑石 2020 年收购它的估值是 47 亿美元。
三个月前，黑石总裁曾说过黑石"正在准备 IPO 的项目数量，达到了五年来的最高水平"。这次财报电话会议上苏世民再次表示，黑石的" IPO 管线"非常强劲，如果未来一年的 IPO 计划顺利执行，黑石将会迎来成立以来 IPO 发行量最高的一年。苏世民表示，经济复苏、资金成本下降以及股市创历史新高，这些因素将共同推动交易活动复苏，"更有利的资本市场将为黑石带来更大的收益"。
拐点已至 黑石这次是真抄底了
"在最近的一笔交易中，我接到了多个买家的电话，询问他们是否能够赢得交易。这是三年多以来，我第一次遇到这种情况。"在财报电话会议上，黑石总裁乔 · 格雷举了一个简单的例子来说明全球 PE 市场的再次活跃。
乔 · 格雷认为，目前全球 PE 行业正处在一个关键的"拐点"时刻。从北美、欧洲到亚洲，投资者的情绪都在好转，2026 年将迎来"更健康的市场、更好的流行性、更好的 IPO 前景"。持续数年的 IPO、并购市场低迷造成了交易的"堰塞湖"，而现在这座堰塞湖的堤坝正在决开。
相应的，乔 · 格雷称黑石目前正在进行大规模的投资，以在"大家对市场感到更放心之前"抓住交易的机会。换句话说，黑石要在同行们还没有完全反应过来之前抄底了。
当然，很多人对这种套话术已经免疫了。毕竟，这几年每年都听说黑石要抄底，但一看资本部署规模却并没有增长。
不过，这次可能真不一样。有一个具体的风向标，可以证明黑石这次很可能是真要抄底了。
2024 年底，黑石募集了最新一只私募股权旗舰基金 BCP IX，基金规模高达 217 亿美元。黑石的财报显示，直到 2025 年一季度末，BCP IX 依然未开展任何投资。可见，彼时黑石也跟市场上很多其它同行一样，有钱也不敢轻易出手。于是在长达一年的时间里，200 多亿美元的资金就这样趴在账上吃管理费。
但从今年二季度开始，这只旗舰基金终于"睡醒"了。截至二季度末，BCP IX 的总投资额达到了 14.5 亿美元；三季度末，BCP IX 的总投资额继续增至 21.6 亿美元。
当然，目前 AUM 已高达 1.2 万亿美元的黑石旗下远不止这一只基金。实际上，最近几个月，从房地产、私募股权到私募信贷，黑石的各个板块都在非常活跃的投资，宣布了一系列数十亿美元级别的重大交易。
最新一例是，10 月 21 日，黑石与 TPG 共同收购医疗诊断公司 Hologic，交易总价高达 183 亿美元。这是近二十年来最大的医疗器械并购交易。
如果要问黑石今年最大的投资主题，肯定非" AI 基础设施"莫属，具体来说就是数据中心和电力。
过去三个月，黑石完成了多笔重磅交易：
8 月 21 日，黑石以约 16 亿美元的价格收购 Shermco，这是一家为数据中心等关键基础设施提供电气测试、维护和维修服务的公司。
9 月 15 日，黑石以近 10 亿美元收购了 Hill Top 能源中心，这是一座位于美国宾州的 620 兆瓦天然气发电厂。黑石称这座电厂是"驱动美国 AI 未来的战略枢纽"，也是黑石此前宣布的在宾州 250 亿美元数字和能源基础设施投资计划的一部分。
9 月 23 日，黑石宣布以 70 亿美元收购亚瑟港液化天然气二期项目 49.9% 股权。
在 2024 年，黑石已经通过横跨北美、欧洲、亚洲的一系列巨额收购，成为全球最大的数据中心投资者。今年黑石又把投资重点转向了电力。黑石认为，到 2030 年全球数据中心电力需求预计将增长超过 300%，将催生巨大的投资需求。因此，黑石将投资从发电、输电、配电到关键服务的整个电力生态系统。
在财报发布后，从募、投到退，苏世民等黑石高管们都摆出了一副时不我待的架势。
谈到募资，黑石预计 2026 年将是黑石历史上"产品发行最多的一年"，有十几只基金在开展募资。
谈到投资，2026 年将是"大规模交易变得更具可行性"的一年。
谈到退出，2026 年将是"变现活动加速繁忙的一年"。
经历了数年的蛰伏与调整，黑石正在迎来一个真正意义上的复苏拐点。无论是创纪录的退出规模，还是重启的大手笔投资，都显示出这家全球最大的 PE 机构，正重新站在周期的上升端。面对利率回落、流动性回暖与科技浪潮叠加的时代背景，黑石似乎又一次踩中了节奏。对整个 PE 行业而言，黑石的"苏醒"或许意味着，属于全球资本市场的新一轮盛宴正在缓缓揭幕。
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